14倍！钾肥第一份年报披露

亚钾国际3月29日曾达到39.35元/股，创下上市以来新高

　　事件：公司发布2021年年度报告，报告期公司实现收入8.33亿元（同比+129.36%），实现归母净利润8.95亿元（同比+1401.43%）。

　　钾肥经营稳健，规模优势有望不断增加：公司专注从事钾盐矿开采、钾肥生产及销售业务，在老挝甘蒙省开发实施的东泰钾盐矿项目是我国首个在境外实现工业化生产的钾肥项目，下属子公司中农国际在老挝拥有35平方公里钾盐矿，钾盐矿总储量10.02亿吨，折纯氯化钾1.52亿吨，矿产资源丰富。近期公司钾肥产能不断增加，根据公告，报告期内公司已完成25万吨生产系统的提质增效改造，同时100万吨/年钾肥改扩建项目已于2021年投产，目前已达产，报告期实现钾肥产品产量33.2万吨，销量35.04万吨，公司钾肥业务经营稳健。此外公司正在推进重组老挝179.8平方公里钾盐矿，完成后将拥有矿产214.8平方公里，钾盐矿矿石总量约49.37亿吨，折纯氯化钾约8.29亿吨，成为亚洲单体最大钾肥资源量企业。未来公司相关产能有望不断增加，根据公告，公司计划在3-5年内将产能提升到300万吨以上，未来随着公司规模优势逐步增强，公司盈利能力有望逐步提升。

　　钾肥行业景气上行，境外钾肥基地亟待发展：近年来全球人口的增加对农产品形成了较大需求，带动全球钾肥产品价格持续上涨。同时，2022年2月以来俄乌冲突的不断发酵进一步加剧了全球钾肥供应的不确定性。根据华尔街时报以及Argus，俄罗斯及白俄罗斯分别是世界第二、第三大钾盐生产国，俄乌冲突对产品运输以及俄罗斯化肥出口已造成较大影响，同时，由于近年来欧盟和美国的制裁，以及对通过立陶宛运输的白俄罗斯钾盐施加的限制，当前白俄罗斯钾盐供应也具有较大不确定性。近年来我国对粮食安全关注度不断提高，钾盐矿产属于我国严重短缺的矿产资源，我国作为钾肥消费大国，近年来对钾肥进口需求逐年提高，就需要采取钾肥收储及扶持境外钾盐基地等方式来保障自身钾肥供应和粮食安全。根据公告，公司作为我国首个在境外实现钾肥百万吨级量产的中资企业，行业领先地位突出，未来随着自身规模优势的不断增加以及全球钾肥价格的不断提升，公司有望充分受益。

　　投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为15.8亿元、20.4亿元、26.3亿元，给予买入-A投资评级。

　　风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期。

　　受俄乌局势影响，国内钾肥现货价近日已打破自2008年以来的历史新高，相比2021年低点实现翻倍。钾肥龙头股亚钾国际今年1月28日以来股价接近翻倍，自2018年最低点迄今累计最高涨幅更是达到1157%。

国内钾肥股价日线图

　　4月1日盘后，亚钾国际公告公司投资建设的“老挝100万吨/年钾肥改扩建项目”目前已实现稳定生产，达到项目设计规划的生产能力和产品质量。公司还表示，此项目是国内境外首个百万吨级的钾肥项目，也将是东南亚地区最大规模的钾肥项目。

　　亚钾国际同时披露年报，2021年营收8.33亿元，同比增长129.36%；归母净利润8.95亿元，同比暴增1401.43%，刷新业绩历史新高。

　　对于业绩增长的原因，亚钾国际表示，受国际钾肥价格上涨影响，产品毛利率显著提升。同时，随上述项目产能释放，企业盈利能力持续增强。

　　公开资料显示，亚钾国际在2019年国富投资入主后相继剥离谷物贸易、船运业务等原有业务，聚焦钾矿开采、钾肥生产与销售业务，成功转型并聚焦钾肥业务。目前，公司钾肥产品营收占比为99%。

　　此外，目前亚钾国际同时仍在推进通过定增收购农钾资源56%股权项目。通过本次交易，公司将取得与现有东泰矿段相连的彭下-农波矿段优质钾盐矿产，估算钾盐矿石储量达39.36 亿吨、氯化钾资源量 6.77 亿吨，并有望成为亚洲单体最大钾肥资源量企业。据公司此前互动平台透露，未来公司规划在3-5年内至少形成300万吨的钾肥产能。

　　截至今日，6个月以内共有5家机构对亚钾国际2022年度业绩作出预测，其中归母净利预估均值为12.38亿元，高于2021年全年的8.95亿元。

　　东亚前海证券李子卓在3月16日发布的研报中表示，由于白俄罗斯和俄罗斯钾肥出口减少幅度较大，短期内供给缺口难以弥补。同时，下游农产品价格高企，农民种植积极性提高，钾肥需求持续增加。因此，钾肥景气时间有望拉长，钾肥企业盈利能力将有所提升。

　　近日有钾肥贸易商告诉财联社记者：“现在看涨势没有衰减的迹象，储备、港口货源供应不足，短期内进口量十分有限，颗粒红钾有的已经飙到5500元/吨了。”

　　钾肥价格持续上移叠加公司项目达产，“量价齐升”下，国信证券杨林等人在3月21日发布的研报中预计，2022年公司归母净利润将达15.27亿元，同比增速104.33%，2023年归母净利润同比增速为17%(相比2022年的预估增速骤降)。

　　此外，杨林等人分析到，当前国内钾盐资源严重不足，属于我国严重短缺的9种矿产资源之一，对外依存度超过50%。除俄罗斯与白俄罗斯受制于地缘冲突外，加拿大CP公司工人罢工，也有可能对钾肥运输产生严重影响。而公开资料显示，亚钾国际超过七成的营业收入来自于海外市场。

（来源：东方财富网、财联社、安信证券等 / 钾肥与中微肥部整理）

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